【中歐基】金2026年度策略會(huì)：科技、消費(fèi)、周期怎么投？

近日，中歐基金在上海舉辦“看見(jiàn)中歐基金2026年度投資策略會(huì)”。

在經(jīng)歷2025年的科技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、周期行業(yè)反轉(zhuǎn)后，2026年市場(chǎng)正處于周期迭代與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。中歐基金投研團(tuán)隊(duì)從資產(chǎn)配置框架、行業(yè)賽道選擇、宏觀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判等多維度，勾勒出2026年的投資邏輯與值得關(guān)注的方向。

劉建平：做好兩件事，投研體系“工業(yè)化”升級(jí)、長(zhǎng)期主義客戶(hù)陪伴

2026年恰逢中歐基金成立二十周年。中歐基金總經(jīng)理劉建平在演講中介紹，公司近年來(lái)專(zhuān)注于兩件要事：一是持續(xù)推動(dòng)以“工業(yè)化”為核心的投研體系升級(jí)，二是以“長(zhǎng)期主義”精神深化客戶(hù)陪伴。

他指出，資管行業(yè)的超額收益來(lái)源于超越市場(chǎng)一致預(yù)期的“洞見(jiàn)”，而工業(yè)化與數(shù)智化建設(shè)旨在系統(tǒng)性提升投資決策的“良品率”。在客戶(hù)服務(wù)層面，公司將以“常走動(dòng)、常分享、常溝通、常創(chuàng)新”為準(zhǔn)則，持續(xù)優(yōu)化陪伴體驗(yàn)。

王培：2026年投資聚焦科技、價(jià)值、龍頭

中歐基金權(quán)益專(zhuān)戶(hù)投委會(huì)主席、基金經(jīng)理王培，展望2026年投資時(shí)指出三個(gè)關(guān)鍵詞：科技承先、價(jià)值續(xù)后、重回龍頭。

王培表示，AI主導(dǎo)趨勢(shì)已成共識(shí)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注其演進(jìn)路徑。最近幾年A股市場(chǎng)基本上以?xún)r(jià)值回報(bào)為主線、疊加主題輪動(dòng)的方式進(jìn)行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預(yù)計(jì)2026年或迎來(lái)估值演繹下半場(chǎng)，企業(yè)盈利有望成為股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素。

2026年市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面，PPI走勢(shì)非常關(guān)鍵，但目前仍存分歧。此外，基于均值回歸規(guī)律，王培認(rèn)為2026年成長(zhǎng)因子或難持續(xù)領(lǐng)跑價(jià)值因子。行業(yè)景氣度方面，呈現(xiàn)“科技承先、周期續(xù)后、消費(fèi)最后”的輪動(dòng)特征，風(fēng)格因子顯示明年價(jià)值風(fēng)格大概率占優(yōu)。

根據(jù)以上結(jié)論推測(cè)，2026年市場(chǎng)將進(jìn)入價(jià)值回升期，王培更看好傳統(tǒng)周期行業(yè)(原油煤炭、基本金屬、機(jī)械化工等)，同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)券商等非銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)消費(fèi)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及新能源、電力設(shè)備等新周期行業(yè)等都比較關(guān)注，同步認(rèn)為CXO、創(chuàng)新藥、AI爆款應(yīng)用、人形機(jī)器人等領(lǐng)域有可能是持續(xù)的主題亮點(diǎn)。2026年股市整體仍有不少機(jī)會(huì)，但需警惕市場(chǎng)在估值基本修復(fù)后，整體投資難度加大、波動(dòng)率上升等問(wèn)題。

華李成：打造MARS工廠體系，實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)3.0進(jìn)化

中歐基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)多元配置組負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理華李成闡述了團(tuán)隊(duì)從1.0到3.0的進(jìn)化，其核心是構(gòu)建了“MARS工廠”體系，旨在通過(guò)多元資產(chǎn)配置解決方案，追求投資回報(bào)的可預(yù)期、可復(fù)制與可解釋。

該體系致力于應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)模式的三大痛點(diǎn)：通過(guò)錨定客戶(hù)需求與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算提升業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；通過(guò)工業(yè)化分工協(xié)作分散風(fēng)險(xiǎn)、減少對(duì)個(gè)人的過(guò)度依賴(lài)；借助科學(xué)歸因控制風(fēng)格漂移，強(qiáng)化收益來(lái)源的清晰度與持續(xù)性。

具體運(yùn)作依托四大模塊：“設(shè)計(jì)車(chē)間”負(fù)責(zé)確定戰(zhàn)略配置與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算；“生產(chǎn)車(chē)間”專(zhuān)注股、債等策略的研發(fā)與經(jīng)驗(yàn)固化；“組裝車(chē)間”進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置與權(quán)重分配；“檢測(cè)車(chē)間”則實(shí)施全流程風(fēng)控，從事后回顧轉(zhuǎn)向前瞻預(yù)判。

推理側(cè)打開(kāi)長(zhǎng)期空間，代云鋒、杜厚良如何看AI投資

在科技圓桌環(huán)節(jié)，中歐基金基金經(jīng)理代云鋒認(rèn)為，北美市場(chǎng)AI推理側(cè)初步落地商業(yè)閉環(huán)，讓科技投資在今年5月迎來(lái)高光時(shí)刻，直接推動(dòng)AI基建投資驅(qū)動(dòng)力從訓(xùn)練需求轉(zhuǎn)向推理需求。推理側(cè)需求的釋放，為行業(yè)景氣度的長(zhǎng)期邏輯提供了有力支撐。

關(guān)于智駕，代云鋒關(guān)注三大方向：一是整車(chē)企業(yè)彈性最大，有望誕生標(biāo)桿企業(yè)；二是零部件領(lǐng)域聚焦智能車(chē)新增軟硬件需求，篩選國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈企業(yè)；三是Robotaxi普及或?qū)⒋呱律虡I(yè)模式與收益分配機(jī)會(huì)。

中歐基金基金經(jīng)理杜厚良預(yù)計(jì)，2026年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)在訓(xùn)練與推理環(huán)節(jié)對(duì)算力的需求都將大幅攀升。他指出，當(dāng)前核心瓶頸在供給端，目前國(guó)產(chǎn)芯片流片仍依賴(lài)海外代工廠。預(yù)計(jì)2026年供需錯(cuò)配或?qū)@現(xiàn)，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)代工廠需加速技術(shù)突破與產(chǎn)能建設(shè)。

值得注意的是，杜厚良認(rèn)為，2026年AI應(yīng)用、新軟件及物理世界應(yīng)用潛力或成“灰犀?！薄．?dāng)前科技公司資源集中于AI核心領(lǐng)域，非核心業(yè)務(wù)收縮，明年初或擠壓供應(yīng)鏈，推升上游成本壓力。他判斷，終端與應(yīng)用創(chuàng)新大概率“先抑后揚(yáng)”，基座模型成熟后，機(jī)器人、智駕等場(chǎng)景賦能將提速，應(yīng)用層有望爆發(fā)。

任飛：全球電力短缺催化再通脹，潛在風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)為市場(chǎng)主線

中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛認(rèn)為，2026年可能面臨由供給約束引發(fā)的“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)，其核心驅(qū)動(dòng)力在于全球范圍內(nèi)可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性電力短缺。

當(dāng)前有兩股趨勢(shì)性力量正持續(xù)推升電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的高速擴(kuò)張，二是全球供應(yīng)鏈重組帶來(lái)的再工業(yè)化進(jìn)程。二者均獨(dú)立于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期，且增長(zhǎng)顯著，可能導(dǎo)致未來(lái)幾年全球用電需求大幅提升。除中國(guó)外，全球許多地區(qū)未來(lái)3-5年或面臨電力供應(yīng)緊張，進(jìn)而推高電價(jià)，構(gòu)成再通脹的主要壓力。這一宏觀變化可能使周期板塊迎來(lái)機(jī)遇。

基于此邏輯，研究重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是供給受限的高耗能行業(yè)(如電解鋁)；二是因電力緊張而需求提振的光伏、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，海外儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年迎來(lái)增長(zhǎng)；三是中國(guó)憑借相對(duì)充裕的電力供應(yīng)，其高耗能制造業(yè)的成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。

鄧欣雨：低利率時(shí)期“固收+”的穩(wěn)健增強(qiáng)邏輯

中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理鄧欣雨坦言，低利率環(huán)境下追求穩(wěn)健較高收益的難度增大，這也是“固收+”追求穩(wěn)健增值的核心目標(biāo)。

展望2026年，他認(rèn)為可從三大線索尋覓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：一是以AI、機(jī)器人、固態(tài)電池為代表的科技產(chǎn)業(yè)，有望迎來(lái)海內(nèi)外共振機(jī)會(huì)；二是中國(guó)優(yōu)秀公司的全球擴(kuò)張，許多制造業(yè)公司已占據(jù)全球份額優(yōu)勢(shì)，正將其轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)與利潤(rùn)率；三是上市公司報(bào)表視角下的景氣和反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，包括計(jì)算機(jī)設(shè)備、航海設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等高景氣方向，以及化工、新能源、消費(fèi)等板塊中供給側(cè)出清、有望迎來(lái)景氣回升的細(xì)分子行業(yè)。